محاسبه بازده اوراق قرضه

بازده تا سررسید (YTM) با حل کردن نرخ تخفیف که قیمت خرید فعلی اوراق قرضه را با ارزش فعلی جریان‌های نقدی آینده آن برابر می‌کند، محاسبه می‌شود، که شامل پرداخت‌های دوره‌ای کوپن و ارزش اسمی در زمان سررسید است. از آنجا که این شامل حل یک معادله پیچیده به صورت تکراری است، بسیاری از محاسبه‌گرها، از جمله این یکی، از یک فرمول تقریبی برای کارایی استفاده می‌کنند. در حالی که این یک تخمین نزدیک را فراهم می‌کند، ممکن است کمی از YTM دقیق که از طریق روش‌های عددی دقیق‌تر به دست می‌آید، متفاوت باشد.

بازده سالانه مؤثر (EAY) تأثیر ترکیب بر بازده اوراق قرضه را در نظر می‌گیرد. این تحت تأثیر YTM اسمی و تعداد دوره‌های ترکیب در سال قرار دارد. به عنوان مثال، اوراق قرضه‌ای با ترکیب نیمه‌سالانه EAY بالاتری نسبت به یکی با ترکیب سالانه خواهد داشت، حتی اگر YTM اسمی یکسان باشد، زیرا بهره‌ای که در دوره‌های قبلی به دست می‌آید در دوره‌های بعدی ترکیب می‌شود. این باعث می‌شود EAY یک معیار دقیق‌تر از بازده واقعی سالانه اوراق قرضه باشد.

نرخ مالیات به طور مستقیم بازده مؤثر دارنده اوراق قرضه را با اعمال به درآمد کوپن و هرگونه سود سرمایه‌ای که در زمان سررسید تحقق می‌یابد، کاهش می‌دهد. به عنوان مثال، نرخ مالیات بالاتر به طور قابل توجهی بازده پس از مالیات YTM را کاهش می‌دهد و اوراق قرضه خاصی، مانند اوراق قرضه شهری معاف از مالیات، را برای سرمایه‌گذاران در رده‌های مالیاتی بالا جذاب‌تر می‌کند. درک این تأثیر برای مقایسه اوراق قرضه بر اساس پس از مالیات و هم‌راستایی سرمایه‌گذاری‌ها با اهداف مالی بسیار مهم است.

بازده فعلی به عنوان پرداخت کوپن سالانه تقسیم بر قیمت خرید فعلی اوراق قرضه محاسبه می‌شود و نمایی از درآمد اوراق قرضه نسبت به قیمت بازار آن ارائه می‌دهد. از طرف دیگر، بازده تا سررسید، بازده کل را در طول عمر اوراق قرضه در نظر می‌گیرد، از جمله پرداخت‌های کوپن و هرگونه تخفیف یا پاداش قیمت در خرید. بازده فعلی برای ارزیابی پتانسیل درآمد کوتاه‌مدت مفید است، در حالی که YTM برای ارزیابی عملکرد سرمایه‌گذاری بلندمدت مناسب‌تر است.

اوراق قرضه با پاداش، که بالاتر از ارزش اسمی خود خریداری می‌شوند، معمولاً YTM کمتری نسبت به نرخ کوپن خود دارند زیرا سرمایه‌گذار در زمان سررسید متحمل ضرر می‌شود. برعکس، اوراق قرضه با تخفیف، که زیر ارزش اسمی خریداری می‌شوند، YTM بالاتری دارند زیرا سرمایه‌گذار در زمان سررسید تفاوت را به دست می‌آورد. سرمایه‌گذاران باید به دقت در نظر بگیرند که آیا بازده اوراق قرضه جبران‌کننده هرگونه پاداش یا تخفیف قیمت است و این را با استراتژی سرمایه‌گذاری و افق زمانی خود هم‌راستا کنند.

دوره‌های ترکیب تعیین می‌کنند که چقدر به طور مکرر بهره محاسبه و به ارزش اوراق قرضه اضافه می‌شود، که می‌تواند به طور قابل توجهی بر بازده سالانه مؤثر اوراق قرضه (EAY) تأثیر بگذارد. به عنوان مثال، اوراق قرضه‌ای با ترکیب فصلی بیشتر از یکی با ترکیب سالانه بازده خواهد داشت، حتی اگر نرخ اسمی یکسان باشد، به دلیل تأثیر بهره بر بهره. سرمایه‌گذاران باید اطمینان حاصل کنند که فرکانس ترکیب با انتظارات آن‌ها هم‌راستا است و اوراق قرضه با ساختارهای ترکیب مشابه را برای ارزیابی دقیق مقایسه کنند.

یک مفهوم غلط رایج این است که YTM نمایانگر بازده تضمینی بر روی یک اوراق قرضه است. در واقع، YTM فرض می‌کند که اوراق قرضه تا سررسید نگه داشته می‌شود و همه پرداخت‌های کوپن با همان نرخ مجدداً سرمایه‌گذاری می‌شوند، که ممکن است به دلیل نوسانات بازار واقع‌گرایانه نباشد. علاوه بر این، YTM به ویژگی‌های قابل فراخوانی یا تغییرات در ریسک اعتباری توجه نمی‌کند. سرمایه‌گذاران باید از YTM به عنوان یک معیار مقایسه‌ای استفاده کنند و نه به عنوان یک پیش‌بینی قطعی و سایر عواملی مانند شرایط بازار و نرخ‌های مجدداً سرمایه‌گذاری را در نظر بگیرند.

اوراق قرضه قابل فراخوانی به صادرکننده این گزینه را می‌دهد که قبل از سررسید اوراق قرضه را بازخرید کند، معمولاً زمانی که نرخ‌های بهره کاهش می‌یابد. این می‌تواند بازده مؤثر دارنده اوراق قرضه را کاهش دهد، زیرا اوراق قرضه ممکن است زمانی که برای صادرکننده بیشترین مزیت را دارد، فراخوانی شود و پرداخت‌های کوپن آینده را قطع کند. سرمایه‌گذاران باید بازده تا فراخوانی (YTC) اوراق قرضه را علاوه بر YTM ارزیابی کنند و احتمال فراخوانی را بر اساس روندهای فعلی نرخ بهره و شرایط فراخوانی اوراق قرضه در نظر بگیرند.